Virar
sócio de uma empresa não é comprar VALE ou Petrobrás porque todo mundo fala
que são grandes empresas. Você não é obrigado a comprar as chamadas blue chips. Virar sócio de uma empresa não é comprar
CEMIG ou ELETROPAULO porque você ouviu falar que são empresas sólidas e
que sempre pagam bons dividendos. Você não é obrigado a comprar elétricas só porque todo mundo fala que sempre pagam bons dividendos. Virar sócio de uma empresa não é
comprar BANCO DO BRASIL porque 8 em cada 10 blogueiros a possuem na
carteira. Você não é obrigado a se tornar sócio de bancos porque eles ganham muito dinheiro. Virar sócio de uma empresa é estudar sobre a mesma tudo que
estiver a nosso alcance. Muita gente leva mais tempo pra escolher um
fogão nas Casas Bahia do que para escolher uma ação nesse vasto mercado. Não há mais desculpas para escolhas erradas, pois atualmente
temos acesso a uma infinidade de informações, e saber usá-las é
fundamental. Você pode ou não comprar qualquer uma das empresas citadas acima, mas compre com consciência, estude as empresas antes.
Hoje darei início a uma nova série,
"
Análise de Empresas - DRE", que tem como objetivo fazer uma análise
fundamental do demonstrativo do resultado do exercício, detalhando os
itens mais relevantes a serem observados.
Para investidores
adeptos do "Buy & Hold", é muito importante saber analisar o DRE,
assim como o Balanço Patrimonial e o Fluxo de Caixa, temas que serão
abordados futuramente.
O
DRE nada mais é do que o
resultado de uma empresa em determinado período, seja ele trimestral,
semestral ou anual. Começarei com três componentes básicos: a receita,
as despesas e o resultado dessa equação, o
lucro bruto. Através
das demonstrações anuais, podemos separar uma empresa boa de uma empresa
ruim. É importante analisar as margens (bruta e especialmente a
líquida), o
ROE (Return On Equity, que mostra se a empresa aproveita bem seu patrimônio para gerar lucro), o
LPA (Lucro
Por Ação), e finalmente, se a empresa possui lucros constantes e
crescentes no decorrer dos anos. É importante salientar que todos os
indicadores são válidos, mas nenhum deles de forma isolada serve para
identificar uma boa empresa.
"Você
precisa entender de contabilidade e deve compreender as nuances dessa
ciência. Esse é o idioma dos negócios, um idioma imperfeito, porém, a
menos que esteja disposto a fazer o esforço de aprender contabilidade -
como ler e analisar demonstrações financeiras -. não deveria escolher
ações por conta própria." - Warren Buffett
Para
esta série, tomei como base o livro "Warren Buffett e a análise de
balanços", que fala de forma simples e clara sobre como aprendemos a
descobrir se uma empresa tem ou não uma vantagem competitiva durável, o
que nos ajuda a decidir se vale a pena fazer parte do quadro societário
da mesma. Contudo, trata-se de uma tarefa menos simples do que comprar
um fogão, mas que pode lhe ajudar a "ganhar" seu próximo utensílio
doméstico, ou até mesmo garantir sua tão almejada independência
financeira.
Neste capítulo, assim como nos demais,
utilizarei 03 empresas listadas na Bovespa, sendo que duas delas fazem
parte da minha carteira:
Acredito
que seja um pouco óbvio para a maioria das pessoas envolvidas com
investimentos em ações quais destas três empresas são boas e quais são
ruins. Contudo, vamos deixar os números falarem por si. O objetivo aqui é
meramente educacional, portanto não estou indicando nenhuma empresa
para compra. Esta série não entrará nos méritos de precificação. A meta é
apenas esclarecer o
DRE com exemplos reais.
Chegando no Lucro Bruto
Para
conhecermos o lucro bruto, que é o primeiro indicador relevante da DRE,
precisamos entender dois fatores importantes: a receita e o custo dos
bens vendidos.
Receita
A receita de venda de bens ou serviços informa o volume de produtos ou serviços vendidos no período. No caso das empresas
Grendene,
Usiminas e
Manuel Dias Branco,
os dados acima se referem ao terceiro trimestre de 2012. Embora a
receita indique o valor total que entrou nos cofres das empresas no
período citado, estes números não dizem muita coisa. É preciso deduzir
as despesas da receita total. Consiste a receita operacional Bruta:
- Vendas de Produtos;
- Vendas de Mercadorias;
- Prestação de Serviços;
A Receita Operacional Líquida é o resultado das devoluções de Vendas, abatimentos, impostos e Contribuições Incidentes sobre Vendas.
Custos dos bens vendidos
O
custo dos bens vendidos representa o custo da compra de bens que a
empresa está revendendo ou os custos de matéria-prima e da mão-de-obra.
Por exemplo, a
MDias Branco precisa pagar pelo trigo usado na
produção de biscoitos e massas e pela mão-de-obra usada para
produzi-los. Ainda é muito cedo para conclusões, mas aqui já podemos
saber o lucro bruto das empresas analisadas. Contudo, podemos ver aqui
que a Usiminas gastou mais com custos de bens vendidos do que sua
receita, o que não é nada bom!
Lucro Bruto
O lucro bruto é um número muito importante quando começamos a analisar
empresas. Conforme o quadro acima, basta subtrair os custos dos bens
vendidos da receita para chegarmos ao lucro bruto. É importante dizer
que ainda não entramos na dedução de custos de vendas, gerais e
administrativas. Com esta informação, podemos chegar na
margem bruta da empresa, o que pode nos ajudar a decidir se vale a pena continuar analisando.
Para calcular a margem bruta, basta dividir o lucro bruto pela receita e teremos o seguinte resultado:
Boas
empresas possuem boa margem bruta, mas este número pode variar de setor
para setor. Contudo, podemos pegar uma margem média de maneira geral
para sabermos se uma empresa pode continuar como candidata a entrar em
nossa carteira, como por exemplo, não investir em empresas com margem
bruta inferior a
30%. No caso das três empresas estudadas aqui, poderíamos descartar por segurança a
Usiminas, por possuir uma margem bruta muito ruim no trimestre.
Não
basta olhar um resultado de um trimestre para escolher uma empresa. A
margem pode variar de um trimestre para o outro, portanto é importante
avaliar vários períodos, de preferência dos últimos 10 anos, em
intervalos anuais, se possível. Assim, podemos saber se a empresa mantém
uma margem consistente. Também, um DRE deve ser analisado com o balanço
patrimonial e o fluxo de caixa, tópicos que serão discutidos
futuramente.
O que gera uma margem bruta alta é a vantagem competitiva durável de uma empresa. Veja por exemplo, a ótima margem da
Grendene, de
50,30%, que indica que a empresa
pode possuir
uma vantagem competitiva durável, pois ela tem a liberdade de
estabelecer o preço dos seus produtos, o que gera maior receita. A
margem bruta da
Usiminas indica que a empresa enfrenta dificuldades no momento, o que já vem ocorrendo há bastante tempo. a
Mdias Branco obteve a margem bruta de
39,20%
no período, o que indica uma excelente margem, tratando-se de uma
empresa de consumo de alimentos, um mercado normalmente bastante
competitivo.
Mesmo uma empresa com uma margem de lucro
bruto alta pode se perder. Portanto, não basta pegar estes números e
tomar decisões importantes. Por exemplo, de nada adianta ter uma margem
de lucro bruto alta e possuir muitas despesas de vendas, gerais e
administrativas, de pesquisa e desenvolvimento, depreciação de ativos
imobilizados, entre outras.
Estudar empresas começa assim, não é muito complexo, mas você precisa dedicar um tempo a essa atividade se pretende se tornar sócio de algumas delas. Dê valor ao seu dinheiro!
Em breve, a parte 02 desta série vai mostrar como chegar no
Lucro Operacional
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Referências
Livro "Warren Buffett e a análise de BALANÇOS", de Mary Buffett e David Clark
RI Grendene.
RI Usiminas.
RI Mdias Branco.